醫(yī)械創(chuàng)新資訊
“抬頭挺胸，遠(yuǎn)離駝背”—— 這句伴隨 “背背佳” 深入人心的廣告語(yǔ)，早已成為幾代人的成長(zhǎng)記憶。如今，這個(gè)占據(jù)國(guó)內(nèi)青少年矯姿市場(chǎng)半壁江山的國(guó)民品牌背后，正藏著一個(gè)港股計(jì)劃。
7 月 11 日晚間，“背背佳” 母公司可孚醫(yī)療宣布擬發(fā)行 H 股并登陸香港聯(lián)交所。這家手握 “背背佳”“氧立得” 等知名品牌的企業(yè)，正試圖通過(guò)資本紐帶叩開(kāi)全球市場(chǎng)的大門(mén)。
可孚的成長(zhǎng)修煉手冊(cè)
作為家用醫(yī)療器械領(lǐng)域的本土代表，可孚醫(yī)療的發(fā)展軌跡清晰勾勒出行業(yè)成長(zhǎng)的縮影。2006 年成立之初，公司以代理銷(xiāo)售家用醫(yī)療器械起步，憑借對(duì)消費(fèi)需求的敏銳捕捉，逐步將 “背背佳” 等品牌打造成現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。
據(jù)悉，可孚醫(yī)療當(dāng)前業(yè)務(wù)覆蓋健康監(jiān)測(cè)（血糖儀、血壓計(jì)）、康復(fù)輔具（背背佳）、呼吸支持（氧立得）、醫(yī)療護(hù)理（敷貼）及中醫(yī)理療等五大領(lǐng)域。客戶(hù)群體包括國(guó)內(nèi)外知名醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材品牌商，與頭部客戶(hù)的合作歷史均超10 年。
2015 年 A 輪融資后，公司加速自主品牌矩陣建設(shè)，2016 年布局 “健耳聽(tīng)力” 康復(fù)服務(wù)。2021 年 10 月，可孚醫(yī)療成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，首發(fā)股票 4000 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股 93.09 元，募集資金超 37 億元。
截至發(fā)稿，總市值約為 73.91 億元。2024 年對(duì)上海華舟、喜曼拿的先后收購(gòu)，標(biāo)志著其全球化戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)性落地。
可孚醫(yī)療盯上港股，實(shí)則看準(zhǔn)的是全球化資本紅利：作為國(guó)際資本樞紐，港股能引入主權(quán)基金、醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)機(jī)構(gòu)等多元投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)；其靈活的再融資機(jī)制和股份支付工具，可助力跨境并購(gòu)時(shí)降低現(xiàn)金消耗，例如用H 股股份置換海外渠道資源；
更重要的是，上市后品牌國(guó)際曝光度提升，能為 “背背佳” 等產(chǎn)品出海鋪路，而港股對(duì)醫(yī)療企業(yè)全球化布局的估值溢價(jià)，也可能打開(kāi)新的價(jià)值空間。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，可孚醫(yī)療2024 年展現(xiàn)出穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2024年度營(yíng)業(yè)收入總計(jì) 29.83 億元，同比增長(zhǎng) 4.5%；毛利 15.47 億元，同比增長(zhǎng) 25.2%；凈利潤(rùn) 3.12 億元，同比增長(zhǎng) 22.6%，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量達(dá) 212.8%；總研發(fā)投入 1.07 億元，占營(yíng)業(yè)總收入比重 3.6%；年度現(xiàn)金分紅 2.45 億元，分紅率 78.4%。
其中康復(fù)輔具類(lèi)收入 11.04 億元（+42.77%），延續(xù)了 “背背佳” 所在品類(lèi)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
不過(guò)2025 年一季度受市場(chǎng)波動(dòng)影響，營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別下滑 8.59%、9.68%，扣非凈利潤(rùn)降幅達(dá) 25.34%。
此外，可孚醫(yī)療貨幣資金近年來(lái)總體呈下跌態(tài)勢(shì)，2021 年末至 2024 年末分別為 19.89 億元、14.5 億元、15.69 億元、12.79 億元，2025 年一季度末進(jìn)一步下降至 11.56 億元。
短期承壓的業(yè)績(jī)與持續(xù)下降的資金儲(chǔ)備，讓此次 H 股上市更添戰(zhàn)略緊迫性。
赴港闖關(guān)：幾道坎？
登陸港股的征程并非坦途。
監(jiān)管層面，需通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港聯(lián)交所等多部門(mén)的層層審核，港股對(duì)企業(yè)治理與合規(guī)性的嚴(yán)苛要求，將考驗(yàn)公司管理體系的國(guó)際化適配能力。
業(yè)務(wù)根基上，盡管“背背佳” 等品牌在國(guó)內(nèi)家喻戶(hù)曉，但 2024 年境外營(yíng)收僅 5915 萬(wàn)元，占比不足 2%，即便通過(guò)收購(gòu)補(bǔ)充資源，短期內(nèi)仍難突破海外市場(chǎng)認(rèn)知壁壘。
市場(chǎng)環(huán)境的不確定性同樣顯著：2025 年上半年港股醫(yī)療板塊雖漲勢(shì)強(qiáng)勁，但漲幅主力為創(chuàng)新藥企，家用醫(yī)療器械的估值邏輯尚未完全清晰，AH 股溢價(jià)收窄還可能影響發(fā)行定價(jià)。
同行們：各有千秋
放眼行業(yè)，家用醫(yī)療器械領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)早已進(jìn)入全球化角力階段。
魚(yú)躍醫(yī)療2024 年以血糖管理業(yè)務(wù) 40.2% 的增速對(duì)沖呼吸治療板塊下滑，研發(fā)投入持續(xù)加碼；九安醫(yī)療憑借新冠檢測(cè)產(chǎn)品積累的現(xiàn)金流加速?lài)?guó)際化，卻面臨業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際巨頭歐姆龍 2024 財(cái)年?duì)I收增長(zhǎng) 33.6%，其家用醫(yī)療設(shè)備的全球渠道與技術(shù)積淀仍難撼動(dòng)。
在老齡化驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)的背景下，行業(yè)集中度加速提升，頭部企業(yè)正通過(guò)AI 健康監(jiān)測(cè)等技術(shù)創(chuàng)新與全球化布局構(gòu)建護(hù)城河。
據(jù)港交所披露信息統(tǒng)計(jì)，截至6 月 30 日，今年上半年共有 10 家生物醫(yī)藥企業(yè)成功登陸港交所（去年全年僅 12 家），其中 6 家屬醫(yī)藥生物行業(yè)，4 家屬醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)行業(yè)。
2025 年開(kāi)年以來(lái)，多達(dá) 39 家醫(yī)療健康企業(yè)在港交所排隊(duì)等待上市。這股醫(yī)療企業(yè)赴港上市熱潮為可孚醫(yī)療提供了市場(chǎng)窗口，但能否復(fù)制 “背背佳” 的成功密碼，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。
從“背背佳” 的國(guó)民認(rèn)知到 H 股上市的全球布局，可孚醫(yī)療的每一步都踩在行業(yè)變革的節(jié)點(diǎn)上。此次資本動(dòng)作若能落地，將為其打開(kāi)跨境融資與品牌輸出的雙通道，但海外業(yè)務(wù)破局、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)突圍等挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。
您認(rèn)為可孚醫(yī)療能在海外成功復(fù)制“背背佳” 的輝煌嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)分享您對(duì)家用醫(yī)療器械企業(yè)出海路徑的見(jiàn)解。
