7月31日，恒瑞醫(yī)藥公布了2020年半年報，上半年營收113.09億元，凈利潤26.62億元，雖然總營收和凈利潤依舊保持國內生物醫(yī)藥“一哥”位置，但營收增速在近五年，首次跌破20%。

財報發(fā)布后，其股票“一路綠”，總市值縮水至跌破五千億。

整體營收

2020年上半年，除了新冠疫情影響外，醫(yī)療衛(wèi)生體制改革持續(xù)深化，醫(yī)療保障制度、藥品管理制度和藥品一致性評價等方面新政策對醫(yī)藥行業(yè)影響顯著。

恒瑞醫(yī)藥2020上半年營收113.09億元，同比+12.79%；凈利潤26.62億元，同比+10.34%。研發(fā)投入18.63 億元，同比+25.56%。

*整體凈利潤的增速略低于營業(yè)收入增幅，主要是研發(fā)費用增長所致

▲恒瑞2020上半年營收

業(yè)務營收分析

目前恒瑞醫(yī)藥被劃分為四大經營分部 ——?抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、造影劑、其他（心血管、消炎藥、其他）。

▲恒瑞聚焦產品業(yè)務板塊

2020上半年，增速放緩主要受麻醉線收入較去年同期下滑，以及造影劑與綜合線的收入基本與去年上半年持平影響。

• 從二級市場來看，受到疫情期間醫(yī)院接診減少、患者和手術臺數大幅下降的影響，麻醉、造影劑等院內產品受到很大沖擊。

最為核心的抗腫瘤線表現依舊亮眼，上半年獲得50%左右同比增長。

中國市場：仍然是恒瑞第一大市場。恒瑞作為PD-1單抗第一梯隊，領跑腫瘤免疫治療時代。

• 6月17日，恒瑞醫(yī)藥公布其PD-1卡瑞利珠單抗獲批兩個新適應癥的公告，分別為單藥二線治療晚期食管鱗癌，以及聯合培美曲塞和卡鉑一線治療晚期或轉移性非鱗非小細胞肺癌。截止目前，卡瑞利珠單抗已經涵蓋了肝癌、肺癌、食管癌、經典霍奇金淋巴瘤等4個適應癥。

海外市場：2020上半年也在加大力度拓展海外市場。半年報顯示，

• 仿制藥國際化方面，鹽酸右美托咪定氯化鈉注射液在美國獲批；此外，分別向FDA遞交了3個原料藥、1個中間體、2個制劑的注冊申請；其他新興市場也逐步加強注冊力度。

• 創(chuàng)新藥國際化方面，將具有自主知識產權的用于腫瘤免疫治療的注射用卡瑞利珠單抗項目有償許可給了韓國CrystalGenomics Inc.公司。

研發(fā)分析

創(chuàng)新藥是未來增長風口，恒瑞2020上半年也繼續(xù)大力研發(fā)投入，累計約18.63 億元，比上年同期增長25.56%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達16.48%。(2019上半年占比為14.8%)。

2020上半年取得創(chuàng)新藥制劑生產批件3個，仿制藥制劑生產批件1個，創(chuàng)新藥臨床批件37個，取得3個品種的一致性評價批件，完成2種產品的一致性評價申報工作。

• 包括PD-1三大核心適應癥（肝癌二線、食管癌二線、非鱗NSCLC）上半年相繼獲批，甲苯磺酸瑞馬唑侖新適應癥（結腸鏡檢查鎮(zhèn)靜）獲批，下半年有望進一步助推以PD-1為代表的創(chuàng)新藥放量。

• 腫瘤創(chuàng)新藥SHR-A1811（Her2ADC）、SHR-1806，哮喘新藥SHR-1703（IL-5），慢性乙肝新藥HRS5091和HRS9950等集中獲批臨床，進一步夯實公司后續(xù)研發(fā)管線。

已基本形成了每年都有創(chuàng)新藥申請臨床，每1-2年都有創(chuàng)新藥上市的良性發(fā)展態(tài)勢。（2018年報中恒瑞曾表示，要達成每2-3年有創(chuàng)新藥上市的發(fā)展態(tài)勢。）

研發(fā)主要集中在抗腫瘤領域，有超過20個品種處于臨床階段。

▲ 恒瑞腫瘤藥在研產品線

此外在麻醉、糖尿病、心血管疾病、自身免疫疾病等慢病領域也有所布局。

作為中國制藥一哥“制藥界的茅臺”，恒瑞自然備受矚目，任何有關的消息都會引起輿論風波。比如上個月的高管人事變動，就被猜測其離職的背后原因。

• 7月16日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)始人、董事長孫飄揚辭去上市公司董事長一職，由公司總經理周云曙接任。

• 7月24日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布蔣新華、孫輝、劉疆、李克儉因年齡原因不能繼續(xù)擔任公司副總職務，但以上幾位仍繼續(xù)在公司工作。辭職的四位高管均是公司持股人，2019年末受限持股數在10萬股以上。

恒瑞表示對下半年恢復增長很有信心。一方面中國疫情基本恢復，另一方面，恒瑞卡瑞利珠單抗由于拿到批件比較晚，沒趕上去年的醫(yī)保談判，目前主要在院外銷售。而今年有幾個大適應癥獲批，有望參加下半年的醫(yī)保談判。此外，其麻醉線新獲批的創(chuàng)新藥瑞馬唑侖和獨家品種艾司氯胺酮也有望通過下半年的醫(yī)保談判進入醫(yī)保。

8月4日，福布斯中國發(fā)布醫(yī)療健康富豪TOP50榜，鐘慧娟（翰森制藥）、李西廷（邁瑞醫(yī)療）、孫飄揚（恒瑞醫(yī)藥）位列前三。榜單顯示（截至7月17日的股價和匯率計算），恒瑞醫(yī)藥的股價上漲31.4%，孫飄揚的身家大增，以168 億美元的身家上榜。