醫(yī)械創(chuàng)新資訊
2020年初，全球新冠病毒來襲，中國本土化公司的表現可圈可表：
恒瑞不得不暫緩部分在研管線，不過市值依舊創(chuàng)新高以4192億元市值成為中國大健康領域價值最高的企業(yè)，穩(wěn)坐“醫(yī)藥一哥”，同期+826億元。帶動孫飄揚、鐘慧娟夫婦財富上漲1350億，以2000億元挺進中國醫(yī)藥富豪榜榜首。
全球抗疫下相關的醫(yī)療物資需求量急劇攀升，特別是呼吸機、監(jiān)護儀等醫(yī)療設備供不應求！為邁瑞產能按下“快進鍵”，邁瑞醫(yī)療迎來“出?！贝翱谄?/span>。同時邁瑞全球的布局得到放大效應，以3246億元市值排名第二，同比+1613億元，比一個藥明康德還要多。在2019年全球醫(yī)療器械百強排名中排在42名。董事長徐航、CEO李西廷身價猛漲，分別以750億、640億元位居中國醫(yī)藥富豪榜第二、第四名。
2020年第一季度，藥明康德的臨床業(yè)務受到較大的影響，醫(yī)院不再接受臨床安排。公司在武漢的業(yè)務停擺了2個月，約占整體收入的10%。研發(fā)投入的承壓，反而促進研發(fā)外包率的提升，這一因素帶來了CRO產業(yè)從20世紀90年代開始的高景氣。另外，藥明康德以1592億元市值排名第三，同比+509億元，李革、趙寧夫婦以340億的身價超過步長制藥CEO趙濤，搶占第八。
恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德三家企業(yè)分別以制藥、器械、CRO為核心業(yè)務，從2020年其營收，我們可以看出其商業(yè)競爭力。
恒瑞醫(yī)藥：提交了CEO孫飄揚卸任后的首份財報，以232.89億營收遙遙領先其他兩家，增長率、研發(fā)費用也是最高。作為國內最大的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的研究和生產基地之一，營收連續(xù)5年保持20%+的增幅。
邁瑞醫(yī)療：營收165.56億元，其主營產品三足鼎立，生命信息與支持、醫(yī)學影像與IVD均為細分市場龍頭。相較于生物醫(yī)藥企業(yè)百花齊放，國內醫(yī)療器械領域一直是邁瑞醫(yī)療一家獨大，其馬太效應更加明顯，根據現有數據，目前邁瑞醫(yī)療的市值超越寧德時代，躍居創(chuàng)業(yè)板市值榜首。其醫(yī)健股市值在醫(yī)療器械企業(yè)位居第一。
藥明康德：營收128.72億元，增長率僅次恒瑞，達到33%，但是凈利潤18.55億元，同比-17.96%。海外市場是其業(yè)務重心，占比達到77%，其研發(fā)費用卻是三家最低的。2019年，藥明康德通過全球27個營運基地和分支機構，為來自全球30多個國家的超過3500家客戶提供服務。
▲中國醫(yī)健股Top3財報
整體營收
由于企業(yè)壟斷原料生產與銷售，原輔料價格快速增長，以及新增創(chuàng)新藥與推廣力度的增大。
恒瑞醫(yī)藥2019年營收達到了232.89億元，同比+33.7%；凈利潤53.28億元，同步+31.05%。
*整體凈利潤的增速略低于營業(yè)收入增幅，主要是研發(fā)費用大幅增長所致
▲恒瑞2019年營收
業(yè)務營收分析
自2018年，恒瑞將產品業(yè)務進行重新規(guī)劃，以往的六大業(yè)務（抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、造影劑、心血管藥、消炎藥、其他），已被劃分為四大經營分部 ——?抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、造影劑、其他。
▲恒瑞聚焦前產品業(yè)務板塊
▲恒瑞聚焦后產品業(yè)務板塊
抗腫瘤藥：抗腫瘤業(yè)務2019年營收105.76億元，同比+43.02%，占總營收比達到45%。腫瘤藥品仍然為恒瑞貢獻了接近一半的收入。抗腫瘤產品業(yè)務是目前恒瑞占比最大的，也是首個營收突破100億元的板塊。
手術麻醉類用藥：營收55.07億元，貢獻總營收24%，同比+18.35%。
造影劑：營收32.30億元，貢獻總營收14%，同比+38.97%。
其他：營收39.35億元，貢獻總營收17%，同比+29.85%。其中艾瑞昔布、非布司他等品種增長較快。
▲恒瑞各大產品業(yè)務板塊營收
在抗腫瘤、手術麻醉和造影劑這三個領域，恒瑞醫(yī)藥市場占用率排名靠前：
抗腫瘤排名第二；
手術麻醉排名第一；
造影劑排名第一。
近年來，恒瑞一直在改善腫瘤的業(yè)務一家獨大模式，打造以腫瘤、造影劑、手術麻醉劑、等為特色的龐大而豐富的產品管線。
區(qū)域分析
▲海內外營收占比
中國市場：是恒瑞第一大市場，占比97%，營收226.15億元。恒瑞作為PD-1單抗第一梯隊，領跑腫瘤免疫治療時代。
海外市場：2019年恒瑞加大了國際化戰(zhàn)略的實施力度，積極擴展海外市場，實現海外銷售收入6.32億元，占比3%，同比+1%。
研發(fā)分析
恒瑞2019年最亮眼的地方在于研發(fā)投入，其研發(fā)投入38.96億元，同比+45.9%，占營業(yè)收入的比重達到16.73%（2018年，恒瑞研發(fā)投入占銷售收入的比重達到15.33%）。
恒瑞醫(yī)藥主要產品中，銷售過億的單品超過20個，其中8個為十億以上的重磅產品。
截至目前，恒瑞4個創(chuàng)新藥艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼上市。SHR0302片、INS068注射液、SHR0410注射液3個產品獲準在海外開展臨床試驗。
除了創(chuàng)新藥項目投入，恒瑞積極推動仿制藥質量和療效一致性評價工作。報告期內，公司取得2個產品的一致性評價，完成8個產品的一致性評價申報工作。
未來發(fā)展
恒瑞醫(yī)藥自從停掉了大部分仿制藥的生產線，轉向創(chuàng)新藥之后，其目前的發(fā)展態(tài)勢較之前更加迅猛，恒瑞醫(yī)藥目前在抗腫瘤藥物方面頗有收獲。
2020年，恒瑞計劃：
銷售方面，進一步擴大銷售網絡，加強專業(yè)化和品牌銷售；
研發(fā)方面，繼續(xù)提高研發(fā)效率，注重研發(fā)的質量與時效，認真執(zhí)行研發(fā)注冊申報計劃；
在仿制藥方面，努力做大公司藥品在歐美、日本、香港、南美等地區(qū)的銷售；
在創(chuàng)新藥方面，推進創(chuàng)新藥的海外臨床。
整體營收
作為“A股新貴”，其自2018年10月在A股的創(chuàng)業(yè)板上市就一直被看好，最后也是不負眾望以市值2910億位居榜眼。
2019年，邁瑞醫(yī)療全年營收165.56億元，同比+20.38%；凈利潤46.81億元，同比增長25.85%。
▲2019年邁瑞業(yè)績
對于業(yè)績實現大幅增長的主要原因，邁瑞表示：
一是產品競爭力持續(xù)加強、產品結構中高端銷售穩(wěn)定提升；
二是公司加大市場開拓力度，產品銷量和收入均實現健康穩(wěn)定增長。
業(yè)務營收分析
邁瑞醫(yī)療主營業(yè)務涉及醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務。從2019年財報分析來看，其三大產品線還是，生命信息與支持、醫(yī)學影像與IVD，其中在細分市場，主營產品三足鼎立，均為細分市場龍頭。
▲邁瑞醫(yī)療產業(yè)業(yè)務
▲2019年邁瑞醫(yī)療各業(yè)務營收占比
生命信息與支持：營收63.41億元，同比+21.38%，貢獻總營收的38%，輸注泵、呼吸機等均高速增長。此外，疫情期間，邁瑞旗下監(jiān)護、移動 DR、輸注、呼吸等產品皆出現了需求爆發(fā)。
IVD：營收58.14 億元，同比+25.69%，貢獻總營收的35%。其主要產品為血球、生化及化學發(fā)光。血球和生化為國產第一，血球媲美國際巨頭，化學發(fā)光已位列國產第三。體外診斷業(yè)務的增長主要歸功于邁瑞醫(yī)療2019年最新推出的高速發(fā)光機器，單機檢測速度高達480T/h，自推出后迅速搶占市場，使得化學發(fā)光版塊超70%的增長。
醫(yī)學影像：營收 40.39 億元，同比+12.30%，貢獻總營收的24%。邁瑞醫(yī)療的高端超聲產品Resona 系列憑借優(yōu)異的圖像性能在國際中嶄露頭角，使得醫(yī)學影像業(yè)務增速逐步提高。在市場低迷情況下遠超行業(yè)增速，2020預計會有所恢復，高端R系列國內高速增長。
其他：營收36.18億元，貢獻總營收3%，同比+7.77%。
區(qū)域分析
中國市場：2019年全年營收95.34億元，貢獻總營收58%。以經銷為主、直銷為輔。
海外市場：2019年全年營收70.22億元，貢獻總營收42%。以直銷為主，經銷為輔。
值得注意的是，在美國，邁瑞已經與美國五大集體采購組織MPG、MedAssets、Novation、Premier、Amerinet合作，覆蓋上萬家終端機構。直銷產品覆蓋各個級別的醫(yī)療機構，包括私立醫(yī)院、私人診所、私人手術室、大學醫(yī)院、政府醫(yī)院、?？漆t(yī)院等。
在部分擁有良好經銷商資源的地區(qū)和難以依靠直銷團隊全面覆蓋的客戶，采取經銷模式。
研發(fā)分析
2019年，邁瑞醫(yī)療繼續(xù)保持高研發(fā)投入，研發(fā)投入金額達16.49億元，同比增長16.13%，為歷年新高。
邁瑞每年將超過10%的營收投入研發(fā)，研發(fā)投入相比同行要高很多。目前，公司已在深圳、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西及美國西雅圖設有8大研發(fā)中心。
研發(fā)高投入下，2019年邁瑞醫(yī)療推出了非常多的高端產品，如高端麻醉機A9/A8、高端手術燈HyLEDX系列、高端臺式彩超ZS3V9.1、血液分析工作站CAL3000Plus、全自動化學發(fā)光免疫分析儀CL-6000iM2等全新產品和升級版本。
未來發(fā)展
除了三大產品領域之外，邁瑞還正在積極培育微創(chuàng)外科領域業(yè)務，目前包括外科腔鏡攝像系統(tǒng)、冷光源、氣腹機、光學內窺鏡、微創(chuàng)手術器械及手術耗材。
和恒瑞醫(yī)藥不同，邁瑞醫(yī)療對于海外并購情有獨鐘，將其視為打開海外銷售市場的重要方式。從2008年以來，邁瑞醫(yī)療并購13起，其中國際并購4起。
可以說，目前通過并購整合，邁瑞醫(yī)療已經小有成效，未來，邁瑞還將通過并購繼續(xù)打開了海外銷售市場。????
目前全球疫情持續(xù)，邁瑞醫(yī)療也迎來利好，在此次疫情中，其產品需求暴增，例如呼吸機的國內需求量就翻了6倍多，監(jiān)護、移動 DR、輸注、呼吸等需求全面爆發(fā)，海外采購訂單源源不斷。
而且在這次疫情中，邁瑞還收到很多海外訂單，包括亞太地區(qū)、歐洲和中東等。
整體營收
醫(yī)?？刭M、專利懸崖使得各大藥企尤其是跨國藥企面臨越來越大的經營壓力。而為了應對這樣的競爭環(huán)境，全球大藥企選擇調整戰(zhàn)略剝離掉資產較重的工廠，聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)領域。
因而在各大藥企關閉部分工廠后，往往會選擇通過外包的方式來彌補關閉的產能，這給CRO/CMO/CDMO公司帶來了發(fā)展機會，此時具備技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的CRO公司往往能夠分享更多的行業(yè)趨勢紅利。
藥明康德作為一家CRO，主打醫(yī)藥研發(fā)服務平臺、大健康產業(yè)平臺和醫(yī)藥投資平臺，依托這三大支柱，藥明康德迅速在全球CRO市場“走紅”。
3月25日，藥明康德發(fā)布2019年財報。公司全年實現營收128.72億元，同比+33%，凈利潤18.55億元，同比-17.96%。
凈利潤下滑近18%，藥明康德解釋有四點原因：
一是因為對外投資的公允價值變動；
二是因為美元貶值；
三是因為股權激勵產生的管理費用；
公司投資聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)持有收益減少。
▲2019年藥明康德營收
業(yè)務營收分析
2019年藥明康德業(yè)務多點開花，各環(huán)節(jié)服務能力得到強化。
▲藥明康德業(yè)務
▲2019年藥明康德個業(yè)務營收占比
中國區(qū)實驗室業(yè)務：營收64.73億元，貢獻總營收50%，同比+26.59%。截止2019年12月31日，公司已累計為國內客戶完成 85 個項目的 IND 申報工作，并獲得 57 個項目的臨床試驗批件CTA。有 1 個項目處于 III 期臨床試驗；6 個項目處于 II 期臨床試驗；38 個項目處于 I 期臨床試驗。
CDMO/CMO服務：營收37.52億元，貢獻總營收29%，同比+39.02%。2019 年公司處于臨床前、臨床和商業(yè)化各個階段的項目分子數近 1,000 個，其中臨床 III 期階段 40 個分子、已獲批上市的品種 21 個分子。
美國區(qū)實驗室服務 ：營收15.63億元，貢獻總營收12%，同比+29.79%。細胞和基因治療是行業(yè)增長的引擎，截止 2019 年底，公司?為 31 個臨床階段細胞和基因治療項目提供 CDMO 服務，包括 23 個 I 期臨床試驗項?目和 8 個 II/III 期臨床試驗項目。
區(qū)域分析
中國市場：國內收入占比大幅提高，2019年營收 29.44 億元，同比+21.05%，業(yè)務收入占比為 23%，相比于2018年的25.4%有所下降。來自國內醫(yī)藥企業(yè)外包服務收 入的市場份額在擴大。
海外市場：2019年海外市場營收99.07 億元，同比+38.19%，業(yè)務收入占比上升到77%（2017年為75%）。通過收購美國臨床試驗CRO公司ResearchPoint Global，拓展海外臨床試驗服務能力。
研發(fā)分析
近年來，公司一直在加大研發(fā)投入，戰(zhàn)略轉型。2019年藥明康德研發(fā)支出5.9億元，同比+35.24%。
未來發(fā)展
藥明康德醫(yī)藥外包業(yè)務實現了全產業(yè)鏈覆蓋，各項業(yè)務實力和規(guī)模占據國內龍頭地位。其中臨床前CRO及CMO業(yè)務在國內排名第一、全球排名靠前，臨床CRO業(yè)務亦在積極布局全球多中心臨床網絡。
未來藥明康德的傳統(tǒng)強項實驗室業(yè)務預計仍然會保持穩(wěn)定的增長，但是公司主要新的增長點還是來自于CDMO/CMO和臨床CRO。
畢竟，臨床CRO比臨床前的CRO（如藥物發(fā)現、生物分析）市場空間大得多，CDMO/CMO整個市場增速更快，且投資回報相對更高。
股市是檢驗企業(yè)價值的高標準之一，盡管短時間可能存在拋高或走低，但是時間終會證明一切。
2019一場疫情來襲，讓2020年充滿了變數。未來，醫(yī)健股三甲又將如何？讓我們拭目相待！
