2020年第一季度剛剛結(jié)束，根據(jù)公開信息，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域共發(fā)生投融資事件30起，并購(gòu)交易7起。主要圍繞心血管、骨科、口腔、神經(jīng)介入、手術(shù)機(jī)器人等備受資本市場(chǎng)關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。

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大型投融資事件包括：

• 二尖瓣介入企業(yè)紐脈醫(yī)療獲得奧博資本數(shù)千萬(wàn)美金B(yǎng)輪投資人，浩悅資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，此次融資將推進(jìn)亞洲首款二尖瓣置換瓣膜臨床實(shí)驗(yàn)；

• 骨科手術(shù)機(jī)器人企業(yè)鑫君特獲得晨興創(chuàng)投及弘暉資本的的數(shù)千萬(wàn)元A輪融資，浩悅資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，加速智能手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)及商業(yè)化；

• 微創(chuàng)醫(yī)療獲得高瓴資本定增6.45億港元，看好微創(chuàng)分拆上市的前景，鞏固微創(chuàng)在骨科、心血管領(lǐng)域的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

回購(gòu)并購(gòu)板塊，出現(xiàn)2起重磅交易：

• 德展健康7.7億元人民幣收購(gòu)國(guó)內(nèi)首家消毒科技創(chuàng)新企業(yè)長(zhǎng)江脈70%股份，成為德展健康在大健康領(lǐng)域的又一布局；

• 博恩登特宣布全資收購(gòu)可麗爾醫(yī)療科技有限公司和諾齊兒牙矯正系列產(chǎn)品，口腔上游器械市場(chǎng)有較大國(guó)產(chǎn)替代空間。

?熱點(diǎn)趨勢(shì)

心血管持續(xù)受熱捧，二尖瓣置換曙光嶄露

骨科器械融資頻頻，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)成熱點(diǎn)

口腔器械并購(gòu)融資火熱，國(guó)產(chǎn)替代潛力巨大

2020ACC精彩速遞：TAVR/左心耳封堵/RDN

心血管持續(xù)受熱捧，二尖瓣置換曙光嶄露

2020年第一季度心血管領(lǐng)域相關(guān)融資事件：

• 1月19日，冠脈介入企業(yè)恒升醫(yī)療獲常州西太湖健康投資公司4000萬(wàn)Pre-A輪融資；

• 3月3日，二尖瓣介入治療領(lǐng)先企業(yè)紐脈醫(yī)療獲得奧博資本數(shù)千萬(wàn)美金投資，浩悅資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)；

• 3月6日，微創(chuàng)醫(yī)療獲高瓴資本6.45億港幣定增；

• 3月17日，ICD企業(yè)無(wú)雙醫(yī)療獲得千萬(wàn)美元投資，啟明創(chuàng)投領(lǐng)投、北極光、遠(yuǎn)毅、蘇高新跟投；

• 3月24日，心電監(jiān)測(cè)企業(yè)越光醫(yī)療獲得信立泰2000萬(wàn)投資；

• 3月26日，寵犬二尖瓣介入治療企業(yè)泓宇醫(yī)療完成3000萬(wàn)輪融資，中信產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，醴澤資本跟投；

2020年第一季度，二尖瓣置換紐脈醫(yī)療，捍宇醫(yī)療控股子公司泓宇醫(yī)療，獲得知名機(jī)構(gòu)投資，繼TAVR企業(yè)大受資本市場(chǎng)追捧以后，二尖瓣介入治療成為了“兵家必爭(zhēng)之地”。

2019年TVT會(huì)議上公布Medtronic Intrepid TMVR系統(tǒng)的全球多中心隨機(jī)對(duì)照臨床研究Apollo Trial研究進(jìn)展，已納入患者30天死亡率僅為2%，2020年1月30日，雅培的Tendyne二尖瓣置換系統(tǒng)CE獲批，這是全球二尖瓣置換介入治療瓣膜首款獲批產(chǎn)品；經(jīng)歷短短數(shù)年的發(fā)展，TMVR的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，新的突破即將到來(lái)。我們認(rèn)為，二尖瓣市場(chǎng)較主動(dòng)脈瓣市場(chǎng)前景更廣闊，臨床急需，全球產(chǎn)品尚屬早期階段，適合賽道布局者，建議長(zhǎng)期關(guān)注相關(guān)企業(yè)。

全球進(jìn)入臨床階段二尖瓣置換的主要企業(yè)?

來(lái)源：浩悅資本

骨科器械融資頻頻，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)成熱點(diǎn)

2020年第一季度，骨科領(lǐng)域融資不斷：

• 1月14日，骨科手術(shù)機(jī)器人企業(yè)鑫君特完成數(shù)千萬(wàn)元人民幣的A輪融資，晨興創(chuàng)投領(lǐng)投，弘暉資本跟投，浩悅資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)；

• 3月2日，人工關(guān)節(jié)研發(fā)型企業(yè)寬岳醫(yī)療融資億元；

• 3月10日，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)公司利格泰獲得凱利泰6000萬(wàn)人民幣融資；

• 2月26日，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)公司德美醫(yī)療獲得長(zhǎng)三角基金投資。

近年來(lái)，骨科手術(shù)機(jī)器人的投融資活動(dòng)十分活躍。國(guó)際骨科巨頭Johnson&Johnson、Styker、Zimmer+Biomet、Medtronic、Smith&Nephew等紛紛通過(guò)收購(gòu)的方式布局骨科手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域。2019年Mako機(jī)器人在美國(guó)超過(guò)11萬(wàn)例關(guān)節(jié)置換手術(shù)，占所有關(guān)節(jié)置換手術(shù)近10%，中國(guó)每年進(jìn)行骨科脊柱和關(guān)節(jié)置換手術(shù)超過(guò)百萬(wàn)例，每年依然有兩位數(shù)的增長(zhǎng)空間，Mazor、Mako等骨科手術(shù)機(jī)器人陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)2019年強(qiáng)生與天智航簽訂戰(zhàn)略合作，這些都將助推骨科機(jī)器人的商業(yè)化推廣，加速關(guān)節(jié)和脊柱市場(chǎng)的增長(zhǎng)。同時(shí)天智航在過(guò)去8個(gè)月經(jīng)過(guò)6輪問(wèn)詢，4月1日在科創(chuàng)板過(guò)會(huì)，代表著骨科機(jī)器人開啟獨(dú)立上市之路，鑫君特、鍵嘉、和華瑞博等優(yōu)質(zhì)骨科機(jī)器人公司在資本加持之下，可以快速擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，迅速發(fā)展壯大成骨科機(jī)器人領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

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同時(shí)，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)公司本季度也是紛紛融資成功，體現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)該賽道的青睞。根據(jù)Grand View Research的數(shù)據(jù)，2019年全球運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)規(guī)模為81億美元，預(yù)計(jì)2027年全球運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到152億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.2%。根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模及投資前景趨勢(shì)報(bào)告》，中國(guó)2018年運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)規(guī)模為21.2億元，其中關(guān)節(jié)鏡占比超過(guò)一半，預(yù)計(jì)2021年增長(zhǎng)到39.1億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.63%。以國(guó)內(nèi)年輕一代為代表的人群對(duì)運(yùn)動(dòng)的熱情日益高漲，參與運(yùn)動(dòng)的人群逐年增長(zhǎng)，導(dǎo)致運(yùn)動(dòng)損傷的病例數(shù)量不斷增多，隨之而來(lái)對(duì)于運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的診療需求將持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)IQVIA的統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)占整體骨科市場(chǎng)份額相對(duì)美國(guó)占比低，增速是骨科市場(chǎng)增速最快的板塊。

2015-2017中美骨科市場(chǎng)占比情況及增速??

數(shù)據(jù)來(lái)源：IQVIA

在全球范圍內(nèi)，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)被幾家公司主導(dǎo)，包括Arthrex、Smith&Nephew、DePuy Synthes、Stryker、ConMed，這些公司都是綜合性極強(qiáng)的骨科醫(yī)療器械公司，其產(chǎn)品線分部非常廣泛，幾乎都涵蓋了運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的方方面面。

目前我國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)進(jìn)口廠家絕對(duì)壟斷的狀態(tài)，進(jìn)口廠商的占有率超過(guò)95%，對(duì)國(guó)產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)有極大的進(jìn)口替代空間。國(guó)內(nèi)多數(shù)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)器械企業(yè)的發(fā)展尚處于早期階段，若想要脫穎而出，除在產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念上不斷接近甚至超越國(guó)際一流廠商外，對(duì)原材料和生產(chǎn)質(zhì)量的把控也是關(guān)鍵。我們認(rèn)為，該領(lǐng)域值得關(guān)注的細(xì)分賽道主要包括：

1. 生物相容性好的植入物材料。聚醚醚酮(PEEK)是與運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域植入物需求非常契合的生物材料。但目前能提供醫(yī)用級(jí)別的PEEK材料的供應(yīng)商數(shù)量屈指可數(shù)，且每個(gè)成型產(chǎn)品對(duì)材料用料需求較少，造成特殊類型的PEEK長(zhǎng)期被進(jìn)口商壟斷且單價(jià)極高的市場(chǎng)現(xiàn)狀；

2. 人工移植物——常用的移植物都是自體移植物，不可避免地將損傷人體其他組織，因此隨著生物材料的不斷發(fā)展，越來(lái)越多地科研人員期望通過(guò)制造材料屬性出色的人工移植物，以此替代自體移植。

口腔器械并購(gòu)融資火熱，國(guó)產(chǎn)替代潛力巨大

近些年，口腔醫(yī)療行業(yè)一直是快速成長(zhǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)。主要是因?yàn)槲覈?guó)人均消費(fèi)能力提升，老齡化加??；此外，需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前口腔疾病患病率高、就診率低，人均牙醫(yī)配備、種植牙滲透率明顯不足，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家；供給端來(lái)看，口腔行業(yè)盈利能力靠前，公弱民強(qiáng)，民營(yíng)口腔行業(yè)蓬勃發(fā)展。目前的投資主要還是集中在行業(yè)的終端，主要是因?yàn)榭谇恍袠I(yè)醫(yī)生和人力的附加值更高，近期則逐漸向上游的口腔器械靠攏。2020年第一季度，也體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)口腔器械公司的看好：

• 1月3日，數(shù)字口腔整體解決方案提供商菲森科技完成數(shù)億元C輪融資，紅杉中國(guó)領(lǐng)投；

• 1月7日，博恩登特宣布全資收購(gòu)可麗爾醫(yī)療科技有限公司和諾齊兒牙矯正系列產(chǎn)品；

• 1月21日，數(shù)字化口腔設(shè)備公司朗呈醫(yī)療B輪獲國(guó)中創(chuàng)投數(shù)千萬(wàn)融資；

• 2月26日，復(fù)星集團(tuán)投資口腔健康護(hù)理平臺(tái)貝醫(yī)生數(shù)千萬(wàn)人民幣；

• 3月19日，山藍(lán)資本投資隱形正畸公司博思美。

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口腔器械領(lǐng)域，目前我國(guó)口腔醫(yī)療器械90%都依賴進(jìn)口，尤其是中高端的口腔醫(yī)療設(shè)備及耗材。此外，我國(guó)口腔醫(yī)療器械企業(yè)主要是以代理經(jīng)銷商為主，自主研發(fā)企業(yè)相對(duì)較少，但近期也不斷涌現(xiàn)出相對(duì)不錯(cuò)的口腔器械公司。我們認(rèn)為，該領(lǐng)域值得關(guān)注：

1. 口腔數(shù)字化：需要搭配口掃+CAD設(shè)計(jì)軟件+椅旁修復(fù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。我國(guó)口掃主要以進(jìn)口品牌為主，西諾德、3Shape、Align占據(jù)主要份額；國(guó)產(chǎn)口掃設(shè)備企業(yè)主要包括朗呈、藍(lán)野、菲森和先臨三維等等。數(shù)字化是大勢(shì)所趨，長(zhǎng)期來(lái)看，口掃及椅旁修復(fù)系統(tǒng)滲透率有望高于錐形束CT(CBCT)。歐美市場(chǎng)從醫(yī)生到消費(fèi)群體對(duì)口內(nèi)掃描儀等數(shù)字化已經(jīng)有了充分認(rèn)識(shí)，市場(chǎng)發(fā)展迅速，我國(guó)口腔數(shù)字化仍然處于起步階段，我們認(rèn)為，未來(lái)的業(yè)態(tài)，也會(huì)以口腔掃描為突破口，圍繞數(shù)字化口腔搭建全流程閉環(huán)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)從口掃到義齒制作的“一站式”口腔診療服務(wù)及數(shù)字化解決方案；

2. 正畸和種植類器械公司：從供需結(jié)構(gòu)的發(fā)展來(lái)看，無(wú)論是人均服務(wù)總量和人均的牙醫(yī)數(shù)和國(guó)外比，空間都是非常大。中國(guó)據(jù)統(tǒng)計(jì)有2億顆缺牙，整體行業(yè)的缺口非常大，而且種植牙空間非常大；

3. 口腔醫(yī)療影像設(shè)備：整個(gè)診療過(guò)程（種植、修復(fù)、外科、牙周、牙體、正畸），大部分都會(huì)設(shè)計(jì)到影像拍攝，同時(shí)，未來(lái)口腔醫(yī)療設(shè)備也將向著數(shù)字化、服務(wù)化方向發(fā)展。代表國(guó)產(chǎn)公司包括美亞光電和朗視。

我們認(rèn)為，公弱民強(qiáng)的口腔領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)口腔器械品牌，性價(jià)比更高、服務(wù)更好，有很強(qiáng)的進(jìn)口替代空間，值得進(jìn)一步關(guān)注。

2020ACC精彩速遞：TAVR/左心耳封堵/RDN

1）TAVR持續(xù)火熱、左心耳安全性再添證據(jù)

Partner 3研究2年隨訪結(jié)果出爐，低危重度AS不再是TAVR的“禁區(qū)”

2020年3月29日，美國(guó)Baylor Scott and White Health的Michael J.Mack教授公布了Partner 3研究2年臨床隨訪和超聲心動(dòng)圖結(jié)果：對(duì)于低危手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的重度主動(dòng)脈瓣狹窄(AS)患者，經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換(TAVR)組術(shù)后2年主要終點(diǎn)（全因死亡、中風(fēng)或再入院的復(fù)合終點(diǎn)）發(fā)生率依舊低于外科主動(dòng)脈瓣置換術(shù)(SAVR)組；超聲心動(dòng)圖顯示術(shù)后血流動(dòng)力學(xué)獲益持續(xù)，兩組患者主動(dòng)脈瓣口面積、平均跨瓣壓和中重度瓣膜返流發(fā)生率無(wú)顯著差異。

UK-TAVI真實(shí)世界研究表明，TAVR的患者一年死亡率并不高于外科手術(shù)患者

以往的臨床試驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于不同的患者群體，TAVR并不比心臟直視手術(shù)差或好，但大多數(shù)試驗(yàn)僅限于手術(shù)量大或使用特定類型的瓣膜置換術(shù)的醫(yī)療中心。這項(xiàng)新的試驗(yàn)涉及的病人更加廣泛，患者分布在英國(guó)多個(gè)可行TAVR的醫(yī)療中心接受治療。該試驗(yàn)招募了913名重度主動(dòng)脈狹窄患者。一半被隨機(jī)分配接受TAVR，一半接受心臟外科手術(shù)。

研究結(jié)果：在一年內(nèi)，接受TAVR的患者中全因死亡率為4.6%，而接受心臟直視手術(shù)的患者中死亡率為6.6%，這一差異符合試驗(yàn)規(guī)定的TAVR非劣效定義。兩組中死于心血管疾病、卒中和這兩種疾病復(fù)合終點(diǎn)的比率相似。

浩悅觀點(diǎn)：TAVR經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，其安全性和有效性已經(jīng)過(guò)多個(gè)大型、多中心、前瞻性、隨機(jī)對(duì)照研究以及臨床注冊(cè)研究證實(shí)，并逐漸擴(kuò)大適應(yīng)證向低危患者過(guò)渡。國(guó)內(nèi)已有啟明醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療的第一代TAVI產(chǎn)品都已獲證，市場(chǎng)教育逐漸拓展，臨床植入量在不斷快速提升。同時(shí)第二代TAVI陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，瓣膜廠商的新一代TAVI產(chǎn)品會(huì)更加關(guān)注瓣膜耐久性、瓣周漏、血栓等問(wèn)題。

2）左心耳封堵：NCDR LAAO注冊(cè)研究前3年結(jié)果回顧——主要不良事件發(fā)生率低于預(yù)期

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LAAO注冊(cè)研究是目前最大的LAAO手術(shù)患者注冊(cè)觀察性研究，通過(guò)對(duì)美國(guó)495家醫(yī)院的1318名醫(yī)生實(shí)施的38158例WATCHMAN設(shè)備植入的數(shù)據(jù)進(jìn)行隨訪。

研究結(jié)果：即使手術(shù)患者的平均年齡更大、合并癥更多，植入成功率達(dá)到98.3%，這一成功率高于此前的臨床試驗(yàn)，其在實(shí)施LAAO住院期間主要不良事件發(fā)生率仍低于前期試驗(yàn)結(jié)果。這項(xiàng)研究反映了在真實(shí)世界中LAAO植入的安全性，為今后合并高出血風(fēng)險(xiǎn)的房顫患者抗凝治療提供了替代方案，但仍需長(zhǎng)期隨訪評(píng)估獲益與風(fēng)險(xiǎn)。

浩悅觀點(diǎn)：房顫是中老年人最常見(jiàn)的心律失常疾病。左心耳封堵術(shù)(LAAC)預(yù)防房顫患者血栓栓塞，尤其是預(yù)防腦卒中，引起了廣泛關(guān)注。十多年來(lái)國(guó)際上進(jìn)行了多項(xiàng)臨床研究，不斷證明左心耳封堵術(shù)是房顫患者預(yù)防腦卒中安全、有效的方式。國(guó)內(nèi)從2014年波科WATCHMAN上市，至今已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)例手術(shù)，是快速增長(zhǎng)的一個(gè)細(xì)分賽道，隨著更多的安全性、有效性數(shù)據(jù)的披露，將會(huì)助推國(guó)內(nèi)左心耳封堵手術(shù)的開展?？申P(guān)注國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)。

3）房顫治療：The Venus Trial——持續(xù)性房顫治療再添新手段

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Venus研究是一項(xiàng)前瞻性、多中心、隨機(jī)對(duì)照試驗(yàn)。該試驗(yàn)旨評(píng)價(jià)Marshall靜脈(VOM)注射乙醇能否增加持續(xù)性房顫患者導(dǎo)管消融后維持正常竇性節(jié)律的成功率。研究主要入選標(biāo)準(zhǔn)為18至85歲且至少對(duì)一類抗心律失常藥物治療無(wú)效的持續(xù)性心房顫動(dòng)（持續(xù)時(shí)間>7天）患者。

研究結(jié)果：術(shù)后一年的隨訪期內(nèi)，與單純導(dǎo)管消融組(CA)相比，VOM+導(dǎo)管消融降低了術(shù)后房顫或房性心律失常的復(fù)發(fā)率，提高了單次手術(shù)的成功率。導(dǎo)管消融是被廣泛接受用于治療心房顫動(dòng)（房顫）的策略。肺靜脈隔離術(shù)(PVI)是治療陣發(fā)性心房顫動(dòng)的有效方法，但其治療持續(xù)性房顫的成功率并不理想。改善消融策略，包括消融PVI以外的病灶，并沒(méi)有顯示較好的效果，Venus研究，為持續(xù)性心房顫動(dòng)治療再添新手段。

4）RDN: SYMPLICITY?SPYRAL?HTN-OFF MED研究獲陽(yáng)性結(jié)果，RDN治療難治性高血壓終現(xiàn)曙光

SPYRAL HTN-OFF MED是一項(xiàng)國(guó)際、前瞻性、單盲對(duì)照試驗(yàn)，在對(duì)既往臨床研究設(shè)計(jì)進(jìn)行優(yōu)化基礎(chǔ)上，在2015-2020年間該隨機(jī)對(duì)照研究，納入331例血壓控制不佳患者，166例使用了RDN，165例安排假手術(shù)組，對(duì)患者有效性終點(diǎn)、安全性終點(diǎn)和依從性進(jìn)行了評(píng)估。

研究結(jié)果：?在不依賴降壓藥物的情況下，與假手術(shù)相比RDN能夠?yàn)檠獕弘y以控制患者降低其24小時(shí)動(dòng)態(tài)SBP及診室SBP；在3個(gè)月隨訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，RDN能夠穩(wěn)定而持續(xù)的發(fā)揮“全天候”降壓作用，尤其是在夜間，心血管危險(xiǎn)最高的時(shí)間段；無(wú)器械相關(guān)或手術(shù)相關(guān)安全事件發(fā)生。

SPYRAL HTN-OFF MED主要分析（24hr收縮壓）??

來(lái)源：嚴(yán)道醫(yī)聲網(wǎng)

浩悅觀點(diǎn)：RDN治療難治性高血壓，市場(chǎng)前景廣闊，臨床急需，但是臨床方案設(shè)計(jì)較復(fù)雜，臨床入組較慢。2014美敦力宣布中止在美國(guó)的Symplicity HTN-3（533例）大型臨床研究，全球眾多RDN研發(fā)中止，時(shí)隔六年，重新設(shè)計(jì)的RDN臨床試驗(yàn)再獲陽(yáng)性臨床結(jié)果，為RDN市場(chǎng)帶來(lái)新的曙光，期待看到更多、更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?、長(zhǎng)期的臨床試驗(yàn)陽(yáng)性結(jié)果。也相信隨著更多有效性的數(shù)據(jù)發(fā)布，資本市場(chǎng)會(huì)更加青睞RDN領(lǐng)域。

2020/Q1 交易縱覽 - 私募融資??

2020/Q1 交易縱覽 - 兼并收購(gòu)??